“民以食为天”，中国人的日常生活中吃饭这件事除了承载提供生存所必需能量的基本任务外，更重要的是调节情绪、释放压力、营造美好生活的氛围。而广袤的神州大地，菜式花样繁多，口味各地不一，调味品在其中扮演了不可或缺的关键角色。

特别是两种或两种以上调味品组成的复合调味料，经过进一步加工，形成更加立体化的味觉感受，把厨艺融合进去，不再是单纯的酸、甜、咸。消费者通过一袋调味料，就能做出色香味俱全的菜品，让大师级的口味走入千家万户。

乐鱼体育旗下中式复合调味料产品展示

正如《青山资本2020中国快消品早期投资机会报告》中所讲到，因为刚需和高频，调味品行业是一个3000亿级别的大市场，同时细分种类繁多。

酱油、醋渗透率已接近100%，缓慢但稳步地增长。味精、盐、鸡精、鸡粉等受健康概念影响连年下降，已经进入盛极而衰的产品生命周期后期。

复合调味料是新的增长市场，尚处于品类渗透期和消费者教育的早期，比如川菜调料、火锅底料等，市场总体量目前还不大，但增长会更加快速迅猛。

3月30日晚，被誉为“火锅底料/酸菜鱼调料A股第一股”的乐鱼体育发布2019年年度财报，交出上市第一年的成绩单。

去年1至12月份，乐鱼体育实现营业收入17.27亿元，同比增长22.26%，实现归属于上市公司的净利润2.97亿元，同比增长11.39%。这是乐鱼体育2019年4月上市后的首份年度财报，因IPO募集资金及经营业绩增长，公司2019年总资产、净资产分别同比增长55.6%、61.82%。

乐鱼体育年报显示主要财务数据

首年成绩亮相 营收利润双双飘红

公开资料显示，乐鱼体育成立于2007年，主营中式复合调料的研发、生产和销售。公司产品包括火锅调味料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等九大类100多个品种，旗下品牌主要包括“好人家”、“大红袍”、“天车”。公司于2019年登陆资本市场，成为A股市场“火锅底料/酸菜鱼调料A股第一股”。

2019年，乐鱼体育旗下火锅底料营收8.16亿元，在营收总额中占比47.52%，同比增长19.1%。中式调味料营收7.63亿元，占营收总额的44.46%，同比增长47.51%。两类核心产品的市场优势，推动了公司业绩的稳定增长。

乐鱼体育年报显示主要产品数据

从区域上看，除了原本占比较高的西南地区外，乐鱼体育的其余6个大区均实现了双位数增长，尤其是华东和华南地区，涨幅分别达到了44.62%和49.51%。

乐鱼体育年报显示区域数据

此外，乐鱼体育的各个渠道增长也纷纷突破两位数。其中，经销商渠道增长19.7%，定制餐调增长25.84%，电商渠道增长47.61%，直营商超增长16.82%，外贸渠道增长189.43%、其他渠道增长222.83%。截至2019年12月，公司合作的经销商1221家，销售网络覆盖约36万个零售终端、5.96万个商超卖场和4.8万家餐饮连锁单店，公司市场网络已经覆盖全国31个省、自治区及直辖市。

值得一提的是，上市也给乐鱼体育带来了强劲的动力，发展资金及优秀人才，2019年乐鱼体育研发费用为2576万元，同比增长15.09%，投资活动消耗的现金流达4.59亿元，同比增长665%！

乐鱼体育年报显示研发及主要现金流数据

研发力度加大 国际标准化经验赋能

2019年，乘着公司上市的东风，乐鱼体育秉承“苛刻坚守好原料”的企业核心价值观，加大力度研发适销对路的新产品。

曾就职于国际快消巨头联合利华，历任中国研究所所长和上海全球研发中心开放创新总监，现任乐鱼体育技术总监的王红强博士，将标准化的理念引入到乐鱼体育的研发和产品开发过程中，对中式调味的传统经验进行总结和提炼，上升到理论高度，然后再从理论出发，确定各种风味得以呈现的关键物质基础、感官维度和指标，用它们来指导产品的调味、开发和生产的具体实践活动，做到知其然，知其所以然，最终达到味道的数字化和产品的标准化。

乐鱼体育创新与研究中心技术总监王红强

中国调味品协会执行会长卫祥云曾指出：风味标准化是复合调味料的灵魂。

资深注册中国烹饪大师、川菜大师曹靖先生同样认为，调味料标准化可确保中餐菜品的标准化制作与高复制性产出。中国烹调关键性的技术是对“火候”、“调味”以及“烹饪制作工艺”的掌握，一道麻婆豆腐，10位厨艺大师可能有10位大师的特点，厨艺的传播也变得微妙了。但是经过乐鱼体育这样在调味料上的努力，厨艺被浓缩成标准化的复合调味品，让美味得以高复制产出。只需要普通食材搭配复合调味品，人人都可以成为大师的弟子，稳定的为家人端出温馨佳肴。

资深注册中国烹饪大师、中式烹调高级技师曹靖

作为乐鱼旗下产品“好人家-手工牛油火锅底料”的主研人员，朱大军对此深有体会。在他看来，这款火锅底料之所以畅销，是基于传统火锅的麻辣基础上，融合了各种风味，平衡各种香料的搭配突出酱香，造就其独特的鲜香，再辅以麻辣，从而适应全国各地的消费者。而要达到此效果，是经过上百次各种实验和调试，才最终把味道定型出来。

乐鱼体育创新与研究中心项目经理朱大军

在很多细节上，比如说熬油时花椒和辣椒使用的品种及调配的比例，就能造就口味的极大区别。而在整个炒料过程中的温度、原料选材及处理、下料顺序及熬制时间把控等等，稍有任何差池，就会南辕北辙。正是严苛执行的标准化研发及制作工艺，才能使其受到消费者的热情追捧。

乐鱼体育年报显示主要产品图样

年报显示，乐鱼体育过去每年推出1—5种新品，而2019年推出的新品竟有13种之多，包括好人家小龙虾系列、好人家靓汤酸菜鱼调料、好人家剁椒蒸鱼调料、好人家小块装牛油火锅底料、好人家番茄火锅底料及部分出口产品。此外，还改良产品共7种，包括好人家鱼系列、好人家粉蒸肉调料系列、好人家香肠调料系列产品等。据消费者反映，改良后产品的色香味比原有产品更胜一筹。

乐鱼体育产品礼盒展示

坚守原料品质 严苛食品安全管理

食品的品质和安全是当下消费者最关心的话题，原料层层筛选检测，生产严格监控，品质和安全成就健康美味，是乐鱼体育在上市扩张产能同时更加关注的重中之重！

好原料才有好味道，乐鱼体育原料技术部经理郭川川曾亲自带队赴西昌盐源山区考察花椒选料，因泥石流塌方被困超8小时；也曾远赴云南昆明，在泥泞的原始林区颠簸几天几夜只为搜寻理想的小黄姜产地。

乐鱼体育原料技术部经理郭川川

在每年派遣专业监管团队直飞原料基地，对生产环节层层把关的同时，乐鱼体育于近两年开启了回溯源头的步伐，回到每种原料的产地，在生产种植的初期即执行严格把关，对原料种类进行分类管理。对核心原料（酸菜、牛油等）、重点原料（豆瓣、辣椒、花椒、泡椒等）采用“农户+合作社+原料加工基地+公司”的产业链管控模式，确保原料从源头收购、到过程加工管理全程可追溯和可控。

收购遴选过程中的六步严选流程：筛选、风选、除尘、比重去石、色选、人工筛选，让每个环节、每道工序都做到一丝不苟。同时所有精选原料必须通过拥有国家和国际标准双重认证的CNAS实验室严苛检测，检测指标多达135项，以确保原料品质和食品安全。

乐鱼体育原料及产品展示

为了保证消费者舌尖上的安全，乐鱼体育建立了一整套基于大数据的食品安全风险识别、评估及分级系统，并基于此建立起了覆盖原料引进，供应商，产品配方、工艺设计，加工设施及环境，食品安全检测，仓储运输等全产业链的食品安全管理体系。整个公司把食品安全作为“一把手”工程，公司总裁及子公司总经理亲自领导食品安全工作，同时公司具有超150人的质量管控专业团队，3个独立检测实验室，并严格按照HACCP管理体系标准生产，先后通过了质量管理体系认证、食品安全管理体系认证、环境管理体系认证、职业健康安全管理体系认证，构建了完善的管理体系。

乐鱼体育安全与质量管理中心总监胡涛至今记忆犹新的是刚进公司时董事长邓文的一番话，“乐鱼发展到目前这种阶段，要想不被轻易打倒，只有食品安全不出问题！”对其而言，食品安全既是乐鱼的生存之本，也是一个食品从业者的根本的责任。

乐鱼体育安全与质量管理中心总监胡涛

自国家市场监督管理总局对食品安全展开监督抽检以来，作为年近百次的“重点”受检对象，乐鱼体育至今仍保持着100%的合格率。

机构抱团看好 行业前景持续走强

业绩增长同时，乐鱼体育近来股价表现也不俗。二级市场上，乐鱼体育自上市以来一路走高，去年10月18日盘中创61.46元的历史新高，较13.46元的发行价上涨4.57倍。

春节后，受疫情影响，全球股市尽墨，A股也不断下行，但乐鱼体育股价却逆市上涨。春节后首个交易日即2月3日跌停之后，4日便开启持续反弹之路，目前已累计上涨超50%。

乐鱼体育旗下中式复合调味料产品展示

在3月30日晚的年度财报公布之后，已有光大证券、广发证券、太平洋证券在内的8家机构出具乐鱼体育个股研报，均给出买入或增持评级。

乐鱼体育旗下手工牛油火锅底料展示

广发证券提出，火锅底料和川菜调料行业景气度较高，未来3年行业收入有望维持15%左右复合增长。行业无强势龙头，乐鱼体育有望充分受益行业高增长。

东兴证券表示，长期来看，乐鱼体育作为复合调味品好赛道上的优质龙头，匠人精神持续深耕，未来3年收入30%复合增长。疫情短期冲击结束后，消费习惯转变与“懒人经济”反而加速，加之消费者升级、便利化健康化消费趋势不改，复合调味品市场培育有望按下快进键。预计乐鱼未来三年收入保持 30%左右高增，渠道投入不断加大。